El petróleo sube a un máximo de seis semanas. ¿Por qué va mucho más alto?


El panorama a mediano plazo es optimista en la demanda y más estricto en la oferta.

El panorama a mediano plazo es optimista en la demanda y más estricto en la oferta.

El ajuste de los inventarios y la voluntad de mirar más allá de la destrucción de la demanda del 20% en la India en este momento han impulsado los precios del petróleo. El WTI ha subido 1,24 dólares a 64,17 dólares después de tocar un máximo de seis semanas de 64,32 dólares.

nosotros inventarios en la actualidad coincidían en gran medida con las estimaciones, pero mostraban un mercado de destilados cada vez más estricto. Desde entonces, el dólar también se ha debilitado ampliamente, combinándose para levantar el crudo.

National Bank salió ayer con una nota excelente que presenta un caso convincente de que se avecina una crisis de suministro:

Entonces, mientras que la narrativa del servicio de campos petroleros generalmente ha sido silenciada bajo el contexto de la disciplina upstream, las Grandes Ligas están señalando las entradas iniciales de una recuperación impulsada por la demanda; sugerimos que la producción global está potencialmente deteriorada y que los niveles de actividad más altos serán inevitables y podrían magnificar el ciclo a través del lado de la oferta. Como ejemplo, los principales pronosticadores del mercado (EIA, OPEP, etc.) sugieren que la producción de EE. UU. se restablecerá hacia los 12,3 mmbbl / d para fines de 2022 (+ 12%); sin embargo, en nuestra estimación, según el conteo de plataformas predominante y las eficiencias históricas de las plataformas, el mercado de EE. UU. en realidad vería contraerse los volúmenes. Para lograr los pronósticos sugeridos, será necesario restablecer el gasto y la actividad, y sugerimos que los recuentos de plataformas petrolíferas de EE. UU. Deben tener un promedio de 600-650 (~ 2x actual) para satisfacer esa demanda de suministro.

Este gráfico muestra la perforación en relación con lo que se necesita para mantener la producción actual:

El crudo WTI sube por encima del máximo de abril

Soy un gran creyente en esta línea de pensamiento. Es un caso clásico de auge / caída en el mercado del petróleo, pero se magnifica porque la subinversión habitual en la parte inferior del ciclo se ha multiplicado por las preocupaciones de ESG y una creencia (errónea) de que la demanda de petróleo disminuirá de forma inminente (intente cuadrar eso con las ventas de automóviles). ¡este año!).

Las empresas de servicios de yacimientos petrolíferos están notando un repunte en la demanda de perforación y son optimistas para el segundo semestre, pero solo ven un aumento moderado de la actividad en comparación con los niveles extremadamente deprimidos de 2020.

“El segundo semestre de este año verá un aumento bajo de dos dígitos en la actividad internacional año con año”, dijeron funcionarios de Halliburton en la conferencia de resultados del primer trimestre.

Un comentario de Baker-Hughes en la llamada de ganancias:

Aunque el número de plataformas se está moviendo más alto. Creemos que el compromiso con la disciplina de capital y el gasto en modalidad de mantenimiento permanece intacto entre los E&P públicos.

Los ejecutivos de Schlumberger expusieron el caso:

Si nos fijamos en el período reciente de subinversión, en las limitaciones en América del Norte debido a la disciplina de capital, creo que esto creará las condiciones para crear un tirón significativo en la oferta internacional.

El petróleo se ha estado consolidando en el período previo a octubre, pero está mostrando una buena resistencia. El factor x en el momento es cuando la OPEP + volverá a la plena producción. El caso base tiene que ser que alinearán la producción con los aumentos de demanda post-covid. El riesgo (y creo que es probable) es que subestiman la demanda y sobrestiman la rapidez con que los productores estadounidenses golpeados responderán a la oferta. Eso genera un gran aumento en los precios del petróleo, similar a lo que ya hemos visto en tantas materias primas.

Por supuesto, la oferta responderá en algún momento, pero la demanda es generalmente inelástica e incluso un desequilibrio del 1% puede generar un pico. Qué tan alto llega es un juego de adivinanzas, pero con toda la demanda de viajes reprimida después de COVID, veo + $ 80 / barril viniendo y mirando el gráfico semanal, si llegamos a $ 80, no hay mucho que se interponga en el camino de una carrera mucho más alta.

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