El retroceso del mercado de bonos mejora el estado de ánimo del mercado


El mercado tiene una idea de lo que sucedió ayer

El mercado tiene una idea de lo que sucedió ayer

Los rendimientos estadounidenses a 10 años han bajado 6 pb hoy después de la caída de ayer. La curva se está aplanando de nuevo, pero solo modestamente, y eso está dando un impulso a la opinión más amplia. Los futuros de acciones de EE. UU. Ahora son más altos después de caer un 1% durante la noche y los compradores de divisas de materias primas están metiendo los pies en el suelo.

Ayer escribí sobre el papel de la cobertura de convexidad y eso está teniendo una mayor difusión hoy y ayudando al mercado a sentirse cómodo con lo que sucedió.

Los vendedores forzosos son inversores en el mercado de bonos respaldados por hipotecas de 7 billones de dólares. Su problema es que cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro, que influyen fuertemente en las tasas de los préstamos hipotecarios, aumentan repentinamente, muchos estadounidenses pierden interés en refinanciar sus antiguas hipotecas. Un flujo reducido de refinanciaciones significa que los inversionistas en bonos hipotecarios se quedan esperando más tiempo para cobrar los pagos de sus inversiones. Cuanto más larga es la espera, más dolor financiero sienten al ver que las tasas del mercado suben más alto sin poder aprovecharlas.

Su respuesta: deshacerse de los bonos del Tesoro que tienen con vencimientos largos o ajustar las posiciones de derivados, un fenómeno conocido como cobertura de convexidad, para compensar el salto inesperado en la duración de sus carteras hipotecarias. La venta adicional justo cuando el mercado ya se está debilitando tiene un historial de exacerbar los movimientos alcistas en los rendimientos de los bonos del Tesoro, incluso durante las principales “eventos de convexidad“en 1994 y 2003.

Además de eso, la subasta suave y la fuerte caída (inadvertida) de los comerciantes llevaron a cierto vertido de bonos del Tesoro en el vientre.

Todo el movimiento parece un poco un fracaso, pero es una situación delicada. Habrá más cobertura de convexidad y el mercado tendrá que tragarse eso, quizás con flujos externos equilibrándolo. Si el mercado de bonos comienza a inclinarse nuevamente, se lo llevará todo.

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