Una de las razones por las que la liquidación del mercado de bonos podría no dar tanto miedo


Cobertura de convexidad en el trabajo

Cobertura de convexidad en el trabajo

Un tipo de Bloomberg TV hace poco argumentó que la venta de bonos es una cobertura de convexidad, particularmente en el mercado hipotecario.

Lo que es importante tener en cuenta es que no son todos los enlaces los que se están desmoronando, es el vientre de la curva:

  • 2 s +3,5 bps hasta 0,158%
  • 5s +16 bps hasta 0,763%
  • 10 s +10,4 bps a 1,48%
  • 30 s +4,7 bps a 2,28%

Esa peculiaridad en la curva muestra que esto podría ser una operación de duración, no una operación de inflación o un gran vómito en bonos (aunque ciertamente hubo algunos vómitos hoy).

No sé si alguna vez llegaremos al fondo, pero el hecho de que haya una explicación que tenga algún sentido será reconfortante para el mercado en general. Los participantes del mercado odian un movimiento de mercado misterioso. Si hay algo que tiene sentido, incluso algo tan complicado como la cobertura de convexidad, entonces es como una balsa salvavidas para el mercado en general.

Otra explicación que tiene mucho sentido es el colapso de los indirectos en la venta a 5 años. Eso dejó a los operadores con el 39,8% de la eliminación, la más alta desde 2015. Esos eran bonos que probablemente no querían y los abandonaron lo antes posible, lo que provocó un aumento en los rendimientos después de la subasta.

Creo que la negociación en el día siguiente será muy tentativa, pero el bajo rendimiento de los bonos este mes y el sólido rendimiento de las acciones (+ 4% en el S&P 500 MTD) conducirán a un reequilibrio en la compra de bonos y eso podría ayudar a calmar los nervios.

Pero antes de que entremos mañana, hoy podría ser un final interesante.

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